当前价格 (24 Aug): 11.15美元 

市值 (百万美元): 6,241.32 

上涨/下跌空间: 142.2% 

事件：北京时间2021年8月18日，公司公布2021Q2业绩，公司收入8470万美元，同比+118%，净亏损3810万美元，同比+159%，环比收窄6%。Non-GAAP净利润率31.3%，相比去年同期35.7%小幅提升。 

我们的观点： 

公司物联网云平台接入品类持续拓展，不断向下游不同场景延伸 

公司Q2收入超出Q1公司给出的总营收指引（7800-8100万美元），公司IoT PaaS云平台二季度收入7690万美元，同比+163.9%。我们认为受以下核心因素驱动： 

1）公司PaaS云平台接入品类数大幅扩展，Q2新增设备SKU数约为10万种，新增智能洗手机、升降桌椅、葡萄酒冷藏柜等多个品类，新添无人健身房、机场、无人自习室、植物大棚等多个场景。 

2）客户数目与收入留存均进一步提升，后续客户转化与产品放量有望持续驱动。从客户数目来看，本季度公司收入超过10万美元的客户达到285名，净收入扩张率达211%，7个季度高于160%以上。截至2021年8月，公司新增贝壳找房、力高集团、江苏宗申等重要客户。后续客户转化与产品放量有望持续驱动。 

SaaS业务从智慧社区、酒店等进一步向智能运营、智慧工业延伸 

2021年Q2，涂鸦智能的SaaS及其它收入同比增长约171.4％，达到340万美元。我们认为公司SaaS有望持续高增，主要在于智能社区、智慧酒店中的各种事物实现物联网功能的组件化。如领先房地产集团由于丰富的硬件生态和物联网平台的软件能力，持续与公司、公司硬件生态合作方合作社区项目。此外，公司亦进军智能化自助设备领域，赋能娱乐、生活、零售等各类自助设备的智能化运营。未来在智慧工业、智慧运营及全球SaaS业务值得期待。 

物联网开发平台生态进一步完善，研发加大投入 

公司致力于将物联网平台不同的操作功能和用例解耦为单个组件，从而满足开发者需求，开发者数量从第一季度末的 32万人增加到第二季度末的 38万人，同时，为研发不同品类、场景、通讯协议及研发开发者平台，公司加大投入研发，本季度研发投入4270万元美元，不包括股权激励支出约为3970万美元，占总收入超过45%，研发人员达到2570名，同比增长约120%，达到员工总数约72%。此外，公司亦构建了全方位的保障安全体系，涵盖安全防御、隐私保护、系统审计的数据三位一体。第二季度公司通过ioXt联盟物联网安全认证评估，成为会员。 

三季度收入指引在 8300 万美元至 8600 万美元之间 

公司预计三季度下游客户可能面临短期挑战，包括亚马逊卖家政策、原材料价格上涨和半导体组件短缺，我们认为，从季节性角度来看7 月和 8 月通常是消费电子 OEM 的淡季，此外公司将继续通过物联网平台的强大功能和创新支持客户持续拓展下游应用。从而在三季度及全年支持客户销售。 

投资建议：我们认为在物联网渗透率提高及智能化的趋势中，公司作为第三方云平台具有广阔的市场空间与生态前景，看好公司高留存率与新场景驱动下的收入增长与未来逐步创造网络效应，预计公司21-23年分别收入3.2\5.3\8.3亿美元，同比+81%/62%/58%，Non-GAAP净利润-0.9\-1.1\-1.5亿美元，给予27美元目标价，「买入「评级。 

风险提示：新客户拓展与收入扩张率不及预期，下游需求，宏观经济风险，竞争加剧 

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