業績簡評

8 月25 日,公司公告全資子公司投資年產1500 萬平方米高端顯示技術用高性能覆銅板智能工廠建設項目 ,確定投資金額約7.8 億元人民幣,資金來源採取自籌等方式,項目建設週期18 個月,持續滿足高端顯示領域用高性能覆銅板客户的需求 ,促進公司與客户建立持續穩定的戰略合作伙伴關係及長期穩定發展 。

經營分析

江西N6 廠投建啟動,加碼佈局高端顯示迎成長機會。公司此次公告的投產計劃即江西N6 工廠投產項目, 目標產品主要面向高端顯示領域, 如MiniLed 所用CCL 板材,這款板材在翹曲、耐熱等技術問題上相對普通板材有較大提升,也相對普通板材更具附加值,根據產業鏈調研,該類板材價格相較普通產品常態價格高60%~100%,是產品升級過程中關鍵產品。公司高端顯示領域產品系列目前已經通過全球知名面板廠商和PCB 廠商認證,待N6 廠產能開出後訂單將得到極大釋放。

積極擴產+高端產品放量,利潤成長有保證。我們認為公司未來成長動力來自三個方面:1)三年有效產能複合增長26%。公司在江西開出新的廠區,根據項目進度,預計2021~2023 年三年有效產能複合增速將達到26%,量能釋放將為成長奠定基礎;2)江西廠運營理順收穫利潤。從今年開始,江西工廠產線開始逐漸跑順,其中N4 廠3 條產線目前已經全部滿產,費用攤薄已初現成效,未來N5 及後續工廠投產後將進一步攤薄費用,盈利束縛有望消除;3)高端產品通過認證有望放量。公司是國內較早佈局高速覆銅板的廠商之一,目前是唯一一家各類等級高速產品全系列通過華為認證的陸資覆銅板廠商,加上公司仍然在持續研發高端新產品,我們認為高端產品放量將為公司長期成長提供保障。

投資建議

鑑於公司漲價獲利、擴產費用攤薄超預期和大客户導入進度超預期,我們預計2021~2023 年歸母淨利潤為4.4 億元、6.0 億元、7.4 億元,對應PE 為25X\18X\15X,繼續給予“買入”評級。

風險提示

需求不及預期;價格下滑導致盈利不及預期;限售股解禁。