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时代中国控股(01233.HK):深耕大湾区 城市更新储备多

兴业证券 ·  2021/08/19 00:00

投资要点

维持“ 买入”评级,目标价 13.30港元:公司聚焦城市更新的转化,补充优质低成本土储,有望维持高于行业平均的毛利率。同时,公司积极优化融资成本和债务结构,加强回款和现金流管理,有望保持健康的负债水平。

我们预计公司2021/2022 年核心净利润为56.1/64.6 亿元,同比增长13.0%/15.2%。维持“买入”评级,基于地产行业整体估值下移,目标价从18.00 港元下调至13.30 港元,对应2021/2022 年4 倍和3.5 倍PE。

公司2021H1 业绩符合预期:2021H1,公司营业收入136.4 亿元人民币(下同),同比下降8.6%,主要因上半年5 月及6 月公共卫生事件影响,交付进度放缓,集中交付期在下半年;公司核心归母净利润16.4 亿元,同比上升5.4%。毛利率为33.3%,同比上升6.4 个百分点,主要因确认了高毛利城市更新业务收入;核心归母净利率为12.0%,同比上升1.6 个百分点。

公司中期业绩符合预期。

城市更新转化占新增土储三成:2021H1,公司共新增土储153 万平米,其中城市更新转化贡献51 万平米,占新增土储的32.9%,为公司补充优质低成本土储,有效控制土地成本。截至2021H1,公司土地储备为2166万平米,足够支持未来3 年的发展;公司另有城市更新项目160 个,潜在总土储约5,340 万平米,均位于大湾区。随着城市更新业务的不断转化,公司有望维持高于行业平均的毛利率水平。

合约销售额稳健增长:2021H1,公司合约销售金额为454 亿元,同比增长39%,完成全年销售目标的41%;合约销售均价为1.93 万元/平米,同比增长39%,主要因公司93%销售金额来自经济发达的大湾区城市。

债务结构优化,融资成本进一步下降:截至2021H1,公司扣除预收款的资产负债率为76.6%,较2020 年末下降2 个百分点,公司有望于2022 年将三道红线降至绿档;平均融资成本为7.0%,较2020 年末下降0.3 个百分点,主要得益于公司积极的债务管理以及融资结构的优化。

风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;人民币贬值;城市更新项目进展不及预期

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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