2021年上半年业绩符合我们预期

　　公司公布1H21业绩：收入同比增加7.1%6至156.43亿港元；EBITDA同比增长3%至57.15亿元；归母净利润同比增加0.1%至19亿港元，符合预期。

　　发展趋势

　　移动服务收入强劲反弹。1H21移动业务收入同比增长12%达51.08亿港元，受益于The Club加强客户活跃度及忠诚度，移动用户人数增长至326.3万，本地收入较去年同期增长5%，抵消了全球旅行限制导致漫游服务贡献持续下降的影响。本地ARPU同比增长39至187港元，主要受益于5G渗透率提升及5G套餐价格增加。截至2021年7月初，公司5G用户达52.8万位，渗透率达16%，移动通信业务EBTTDA同比增长1%至20.72亿港元，对应EBITDA率41%。我们预计随着更多应用的涌现以及亲民价位终端的普及，公司5G渗透率有望于2021年底达到25-30%，公司作为全港首家提供港铁5G信号覆盖的运营商，凭借先入优势及广泛的室内外网络覆盖将吸引更多5G高端用户群体迁移，提振移动服务收入。

　　宽带业务保持稳健增长。宽带网络和本地数据业务收入同比下降1%至102.43亿港元，其中本地业务同比增长5%到69.26亿港元，主要受益于公司提供优良可靠的光纤网络以及多元化服务，满足疫情期间企业及居民对宽带及话务需求；国际语音服务收入同比下降12%，抵消本地业务的强势增长。公司持续加大对光纤网络的建设，截至2021年6月底，光纤入屋连接数较上年末净增5.7万条达92万条，全屋Wi-Fi解决方案用户数同比增长99至32.1万，市占率达22%，我们认为公司凭借高速广覆盖的精品宽带网络、与Now TV协同下的优质内容资源输出、全屋Wi-Fi及Smart Living等多种解决方案及增值服务，将为宽带业务持续注入增长动能。

　　新业务助力企业数字化转型。香港电讯积极拓展数字化业务，1H21新业务收入同比增长163%达4.08亿港元，服务客户包括周大福、富邦银行等大型机构。截至2021年上半年，The Club会员人数达329.3万，同比增长8%，拍住赏付款服务账户达300.3万，同比增长14%，考虑香港电讯领先的用户规模和新业务多样性，我们认为香港电讯将受益5G应用创新，推动收入打开增量空间。

　　盈利预测与估值

　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应9.7倍2021年EV/EBITDA，维持跑赢行业评级和14.00港元目标价，对应12倍2021年EV/EBITDA，较当前股价有28.9%的上行空间。

　　风险

　　宏观环境不确定性；新业务发展不确定性。